31.79亿元营收，最后真正落到口袋里的扣非净利润，只有296万元。

这不是一家初创公司的艰难求生，而是跨境大卖乐歌股份2026年上半年的真实账本。营收同比微增1.11%，归母净利润却暴跌83.43%——从去年同期的1.29亿元，缩水到2138万元。而更能反映主业真实盈利能力的扣非净利润，只剩296万元，同比骤降96.23%。

产品和仓库本身并没有突然变得不赚钱。人体工学系列毛利率45.95%，同比还提高了4.49个百分点；海外仓毛利率11.44%，同样提升了1.75个百分点。把利润表拖入深渊的，是财务费用那条直线飙升的曲线——1.51亿元，去年同期只有84万元，增幅接近180倍。而其中最扎眼的一项，是7784万元的汇兑损失。

去年同期，乐歌不但没亏，还因为汇率赚了4603万元。一正一负之间，1.24亿元的利润凭空消失。

汇率这把刀，已经砍了乐歌好几次了。今年一季度，归母净利润就已经同比暴跌98.44%，只剩80.65万元，核心原因同样是汇兑亏损。2025年全年，归母净利润2.59亿元，同比下降22.75%，人民币对美元升值同样是重要推手。三个季度连续被汇率牵着鼻子走，这已经不是偶发波动，而是这家公司这一年多以来的常态。

|  汇兑损益翻转：从“躺赚”到“躺亏”，中间只差一个升值

乐歌的遭遇，是2026年上半年出口企业利润表的集体缩影。

今年以来，人民币兑美元汇率整体温和走强。8月21日，离岸人民币一度冲高至6.7179，创下2023年2月以来近三年半新高。上半年人民币对美元中间价累计升值2179个基点，升幅达3.1%。从2025年4月的7.35左右，一路走到2026年下半年的6.75附近，累计升值幅度超过8%。

对普通消费者来说，这可能只是换汇App上一个数字的变化。但对手握大量美元收入、又要拿人民币结算成本和利润的跨境卖家来说，这个数字变化直接决定了账上到底还能剩多少钱。

据Wind统计，截至8月26日，已有677家上市公司在半年报中提及汇兑损失。奇瑞汽车上半年汇兑净损失20.92亿元，去年同期为汇兑净收益33.98亿元，前后差额接近55亿元；海康威视从去年同期的汇兑收益6.07亿元，转为今年上半年的汇兑损失5.95亿元；动力电池龙头宁德时代上半年汇兑净损失达28.10亿元。

|  乐歌的问题出在哪里？

公司产品大量卖往北美和欧洲，同时还在美国买仓库、买土地、建设海外仓，账上天然存在大量美元资产和外币业务。人民币升值时，同样一笔美元资产换算成人民币，账面价值就会缩水。更麻烦的是，为了在美国购置工业土地、建造海外仓，乐歌还用了部分人民币贷款——人民币兑美元升值背景下，这部分贷款同样会产生汇兑损失。

这种集体“翻转”背后，是过去几年出口企业持汇策略的惯性累积。2023年至2025年人民币汇率承压期间，大量出口企业选择持有美元观望，未结汇资金规模可观。当2026年人民币升值趋势确立且幅度超过持汇利差时，企业从等回调转为怕再涨，集中结汇导致汇兑损益对利润表的冲击被阶段性放大。

对出口企业而言，远期结汇天然存在价差亏损，套保产生显性成本，这让不少企业抱有观望心态。部分企业利润本就微薄，叠加行业内卷、低价换订单的经营现状，几个百分点的汇率波动便会对实际收益造成显著冲击。

乐歌也意识到了这个问题。公司在调研中透露，会通过逐步锁汇，以及将部分人民币贷款换成美元贷款等方式，来对冲人民币升值对营收和利润的影响。但汇兑损失已经实实在在地写进了报表——7784万元，比公司整个上半年的归母净利润还高出三倍多。

|  卖得多、赚得少：主营业务在增长，利润却被多方蚕食

抛开汇兑这个最大的“利润杀手”，乐歌的主营业务其实并不差。

智能家居业务上半年收入16.07亿元，同比增长3.6%。跨境电商销售收入11.41亿元，同比增长13.69%。独立站收入4.95亿元，同比大涨20.48%，增速跑赢第三方平台。自主品牌销售收入占不含海外仓主营业务收入的比例，已经提升至80.42%。人体工学椅等新品类增长较快，已占到跨境电商销售额的约25%。

公共海外仓业务上半年收入15.49亿元，占总营收48.71%。通过自动化改造和尾程成本优化，毛利率同比提升了1.75个百分点。乐歌海外仓累计服务2351家出海企业，上半年处理包裹876万件。首个自建仓已于6月投用，第二个自建仓预计2027年建成。

产品的毛利率在涨，独立站在涨，跨境电商收入也在涨。那利润去哪了？

除了汇兑损失，销售费用也在大口吞噬利润。上半年销售费用达到5.23亿元，同比增长14.41%。其中广告费1.72亿元，平台服务费1.19亿元。广告、平台、海外团队、仓库，一个都省不了。公司正在开拓海外线下渠道，这部分业务仍处于投入期，暂时出现了战略性亏损。

利息收入下降也进一步推高了财务费用。上半年利息支出从1.04亿元下降至8534万元，但利息收入也从7314万元降至2769万元。两项合并计算，净利息负担比去年同期增加约2692万元。其他收益项目同样没有去年给力——去年同期处置资产获得约2956万元收益，今年同期则出现约36万元损失。

跨境企业做到这个体量以后，利润表已经不只是由卖多少张桌子决定。广告费、平台费、仓租、利息，再加上一根每天都在动的汇率曲线，都能伸手进来分一杯羹。

|  汇率是“噪音”，但“噪音”足以致命

乐歌管理层在半年报中表示，汇率波动是利润表的“噪音”，而非基本面的“信号”。这话说得没错——剔除汇兑损益影响后，公司主营业务的营业利润确实较去年同期保持正增长。

但对一家扣非净利润只剩296万元的公司来说，这个“噪音”已经大到足以掩盖一切信号。

乐歌不是个案，是一个缩影。工具类大卖巨星科技此前也在业绩预告中提到，仅汇兑损失一项，预计就超过1亿元。另一家跨境企业千岸科技，上半年营收在涨，净利润却几乎零增长。这几家公司凑在一起看，能看出一个共同的处境：卖得多、赚得少，甚至卖得多、账面利润反而更难看——成了这一轮汇率波动下不少跨境企业的真实写照。

大多数中小卖家的定价模型，习惯按下单时的汇率来测算利润。等到几个月后回款真正到账，汇率可能已经变了一大截。原本算好的利润空间，一下子就被压薄了。一些客单价本就不高的订单，甚至会直接从盈利滑向亏损。

过去只需要研究选品和流量，现在还得学着研究汇率和结汇节奏。这道题，不只是乐歌一家在做，而是每一个把生意做到海外、把利润换算成人民币的跨境卖家，这一年多以来都在被迫适应的常态。

乐歌上半年赚的是美元生意，最后算账的时候，却发现汇率先拿走了7784万元。31亿的流水，296万的扣非利润——这就是汇率波动给一家跨境大卖留下的，最赤裸的答案。

文章来源：江玉燕