从资料集看，SHEIN依然是一个体量巨大的全球电商公司：2025年营收达到418.47亿美元，约合人民币3000亿元级别；全年净利润20.64亿美元，仍然保持盈利。

但另一面也很明显。

2026年一季度，SHEIN营收同比微增至90.52亿美元，却录得净亏损9900万美元。美国小额包裹免税政策取消、关税上升、履约费用走高，正在直接压到这家快时尚巨头身上。

年入418亿美元，SHEIN仍是巨无霸

根据港交所聆讯后资料集，SHEIN2023年至2025年的营收分别为321.03亿美元、387.48亿美元、418.47亿美元。

三年看下来，SHEIN还在增长，但增速已经明显放缓。

2024年，SHEIN营收同比增长20.7%；到了2025年，营收同比增速降至8.0%。可以看出，SHEIN的全球规模已经非常大，继续高速增长的难度变高。另外，外部环境尤其是美国关税和小包免税政策变化，已经开始影响增长曲线，尤其是利润端。

2023年，SHEIN净利润27.89亿美元；2024年升至33.65亿美元；但2025年降至20.64亿美元，同比下滑38.7%。

到了2026年一季度，压力进一步显现。SHEIN当季营收90.52亿美元，略高于上年同期的89.52亿美元，但净利润从上年同期的3.95亿美元，转为亏损9900万美元。

也就是说，SHEIN的规模还在，但利润弹性正在被压缩。

费用端最明显的压力来自履约和营销。2025年，SHEIN履约费用达到190.72亿美元，占营收比重45.6%；营销费用61.91亿美元，占营收比重14.8%。到2026年一季度，履约费用占比进一步升至47.7%，营销费用占比也升至15.8%。

所以，哪怕强如SHEIN，到了全球化后半场，也绕不开流量、物流、关税和本地化运营成本。

2.73亿活跃用户，服装仍是基本盘

从经营数据看，SHEIN的用户盘子依然很大。

2023年，SHEIN活跃用户约1.86亿；2024年增至2.30亿；2025年达到2.73亿。若按截至2026年3月31日的过去12个月计算，活跃用户进一步增至2.81亿。

订单量也在增长。

2023年，SHEIN总订单量为7.15亿单；2024年为9.19亿单；2025年达到10.78亿单。截至2026年3月31日的过去12个月，总订单量为10.90亿单。

但有一个细节值得看：用户下单频次基本稳定。2023年至2025年，SHEIN年度用户下单频次分别为3.8次、4.0次、4.0次；截至2026年3月31日的过去12个月，这一数字为3.9次。

这说明SHEIN的增长，更多来自用户规模和市场覆盖扩大，而不是单个用户频次大幅提升。

从主营类目看，服装仍是SHEIN的核心基本盘。

2025年，SHEIN服装类收入267.07亿美元，占总营收63.8%；其他类目收入151.40亿美元，占比36.2%。到了2026年一季度，服装收入55.62亿美元，占比61.4%；其他类目收入34.90亿美元，占比38.6%。

也就是说，SHEIN还是服装公司，但已经不只是服装公司。

资料集显示，SHEIN的产品已经扩展到鞋履、配饰、美妆、家居和生活方式产品。截至2026年3月31日，SHEIN拥有超过200万种服装款式；2026年一季度，平均每天上新约4700个服装款式。

这就是SHEIN最核心的能力：不是单纯卖便宜衣服，而是用供应链和数据系统，把“海量款式、快速上新、低库存风险”同时做到一定规模。

资料集还披露，SHEIN在2025年拥有超过7500家合同制造商。库存周转天数方面，2023年至2025年分别为35天、34天、36天；截至2026年3月31日的过去12个月为38天。

对一家年营收400多亿美元的服装电商来说，这个库存效率依然很强。

美国占比下降，欧洲和其他市场上升

资料集显示，SHEIN 2025年服务约160个市场。按收入区域拆分，2025年美国市场收入101.01亿美元，占比24.1%；欧洲市场收入148.02亿美元，占比35.4%；其他地区收入169.44亿美元，占比40.5%。

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从最新数据看，美国已经不是SHEIN唯一的增长核心。欧洲和其他地区合计贡献超过75%的收入。

更明显的是2026年一季度。

美国市场收入从上年同期23.80亿美元降至20.40亿美元，占比从26.6%降至22.5%；欧洲市场收入为29.08亿美元，占比32.1%；其他地区收入为41.04亿美元，占比45.4%。

美国市场的下滑，和政策变化直接相关。

2025年5月美国取消针对中国进口商品的小额包裹免税政策，并叠加关税上升，对SHEIN美国销售和整体营收增长造成不利影响。同时，类似压力也可能在欧洲出现，因为欧盟低价值包裹免税政策调整，也会抬高跨境直发成本。

SHEIN以前最擅长的“跨境直发+小包履约”模式，受到欧美政策变化的冲击是较大的。

这也是为什么SHEIN越来越强调本地化库存、正式清关、合规和履约网络。当然，这不是SHEIN一家的问题，而是整个跨境电商行业都要面对的问题。

低成本直发时代没有彻底结束，但红利已经没那么舒服了。

约4000个技术员，技术投入很重

资料集披露了SHEIN部分职能团队数据，可以看出SHEIN的组织投入方向。

例如，SHEIN技术和系统部门员工人数从2023年的约2400人，增加至2024年的约4000人。技术和内容费用也从2023年的6.68亿美元，增至2024年的8.49亿美元，2025年进一步达到8.96亿美元。

此外，截至2026年3月31日，SHEIN网络安全和风险管理团队约190人，由首席安全官领导并直接向CEO汇报。

这说明，SHEIN不是一个简单的“卖货公司”。到了这个体量，真正支撑它的，是技术系统、供应链调度、数据安全、合规、物流和本地化运营。

过去，SHEIN最强的标签是“快”和“便宜”。

现在，资本市场更想看的，是它能不能在欧美关税压力、本地化履约成本、平台竞争和合规审查之下，继续保持增长和利润。

文章来源：初海视野