不久前，立讯精密因收购闻泰科技部分业务未进行经营者集中申报，被市场监管总局立案调查，最终吃到一张90万元的罚单。

消息传出，市场哗然，股价应声震荡，各种“果链被砍单”的传言满天飞。公司紧急澄清，反而让外界更加好奇：这家隐藏在水面下的供应链帝国，究竟藏着怎样的故事？

掌门人王来春，从富士康流水线上的打工妹起步，一步步逆袭成为苹果背后的“果链女王”。

如今，传奇尚未落幕，一场突如其来的风暴，却让这个千亿帝国的未来变得扑朔迷离。

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从富士康流水线到苹果“果链女王”

1988年的深圳，改革开放的浪潮正席卷这片热土。

21岁的广东澄海姑娘王来春成为富士康在大陆首家工厂的第一批员工。从流水线操作工到线长，再到管理数千名员工的课长。

1999年，32岁的王来春不甘止步于“工人”二字，与兄长王来胜倾尽积蓄收购香港立讯公司股权，开始了自己的创业征程。2004年，立讯精密在深圳正式创立，主营台式电脑连接器与连接线。

图源：立讯精密官网

公司早期来自富士康的订单占比一度超过50%，每年为立讯带来逾10亿元的收入，富士康相当于立讯的“启蒙教练”和“最初的客户”。

但仅仅做富士康的“追随者”，显然不是王来春的终极目标。上市融资，成了立讯挣脱“富士康依赖症”、向更广阔天地进发的关键跳板。

2010年9月，立讯在深交所挂牌上市，王来春身家瞬间跃至23亿元，首度登上胡润百富榜。充裕的资金为后续密集的并购扩张注入了澎湃动力。

图源：天下潮商传媒

真正的命运转折点出现在2011年。这一年，王来春以5.8亿元收购昆山联滔电子60%股权，一举打入苹果供应链，起初承接的是iPad内部连接线业务。

拿到这张“苹果通行证”后，立讯的苹果订单如滚雪球般膨胀：2012年拿下iPad内部线份额，2014年成为Apple Watch无线充电模组的独家供应商，每一步都在苹果供应链的版图上刻下更深的印记。

但让立讯一飞冲天的，是2017年的AirPods代工权争夺战。立讯团队以令人瞠目的速度发起攻势，仅仅用了五个月就将良品率硬生生做到了接近100%，交货周期从数周压缩至三天。甚至2019年推出的AirPods Pro，由立讯100%独家代工。

AirPods是立讯营收从百亿量级向千亿量级加速的引爆点。2017年至2019年间，立讯在AirPods市场的份额迅速攀升至65%至70%，消费电子收入从2018年上半年的83亿元暴增至2022年上半年的699亿元，翻了超过八倍。

图源：立讯精密官网

此后立讯的野心从零部件代工向整机代工延展。2020年7月，立讯用约33亿元人民币，收购纬创资通在江苏和昆山的两家子公司，成为首家代工iPhone的大陆制造商。

收购完成后不到一年，立讯首次参与iPhone组装，便在iPhone 13系列中拿下了近四成6.1寸Pro机型的订单，首战即高配。此后势头不减，2023年成为iPhone 15 Pro Max主力代工厂，2024年甚至独家代工苹果Vision Pro头显。

从流水线上的打工妹，到年营收超3300亿元的全球电子制造龙头掌门人，王来春不仅完成了身份的惊天逆转，更将立讯推上了《财富》世界500强的舞台

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凭何突围，又向何处扩张

苹果的供应链池子虽大，能够承接其订单的厂商却如过江之鲫。为什么偏偏是立讯能杀出重围？

良率是最硬的通行证。在英业达止步于50%良率的困境面前，立讯用自动化改造将良率提升到99.5%，交货周期大幅压缩。

垂直整合与智能制造，是立讯真正意义上的“护城河”。王来春构建了一套从精密零组件到模组再到系统集成的全链路能力，实现了从原始设计、底层工艺制程开发，到全生命周期量产与品控的无缝衔接，深度介入客户产品从设计到售后全流程。

图源：立讯精密官网

“内生培育+外延并购”的双轮驱动，则是立讯扩张版图的加速器。

自2010年上市以来，立讯累计募资超1164亿元，其中252亿元用于并购，先后将昆山联滔、苏州美特、日铠电脑、昆山世硕等关键标的纳入麾下，每一次并购都精准地补齐了其在声学、FPC、金属结构件、整机组装等关键领域的能力短板。

研发投入同样毫不手软，2025年前三季度研发支出突破81.70亿元，同比增长16.77%，使其在224G高速线缆产品、800G硅光模块等前沿技术上率先实现量产突破。

无论苹果何时发布新品，立讯的产线总能以最快的速度完成爬坡、保证交付。这一能力背后，是其覆盖全球五大洲的110＋个生产基地、25＋个研发中心和近百个测试实验室的支撑。

图源：立讯精密官网

如果说上述能力构成了立讯的“内功”护城河，那么全球化产能布局则是其从“中国制造”走向“全球智造”的第二条增长曲线，也是抵御地缘风险、贴近客户交付的关键战略。

越南是立讯消费电子产能海外化的战略锚点。 早在2016年，立讯便将产线迁移至越南，到2024年底已在越南北江、义安两省建立起6个生产基地，员工规模约8万人，两期义安项目总投资接近5亿美元。

图源：新浪财经

在越南、印度及墨西哥三地，立讯合计布局了约20%至25%的产能，其中消费电子产能重心明确押在越南，未来有望进一步提升至30%左右。

2024年，立讯以约41亿元收购德国百年汽车线束巨头莱尼集团（Leoni AG），这一收购堪称立讯出海版图中最具战略纵深的一笔。

莱尼的业务遍布欧洲、北非和墨西哥，是大众、宝马、奔驰等欧洲主机厂的一级供应商。通过这一收购，立讯不仅拿到了高端汽车线束市场的大门钥匙，更将制造版图全面覆盖到欧洲、北非及美洲，实现了全球化产能布局的战略闭环。

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千亿营收下的多重挑战

从2025年的业绩来看，立讯的成长曲线依然强劲。2025年全年，公司实现营业收入3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润166亿元，同比增长24.20%。

图源：2025年年度报告

其中消费电子业务营收达2642.66亿元，同比增长13.37%，占比79.5%。通讯及数据中心业务实现营收245.68亿元，同比增长33.81%，成为增长最快的板块，印证了立讯从消费电子向AI算力基础设施转型的成效。

然而，“果链之王”的桂冠之下，暗流涌动。

立讯超过七成收入来自苹果，毛利率已从2015年的22.88%持续下滑至10%左右。苹果通过培植多个供应商以相互制衡的策略永远不会改变，这意味着立讯随时会面临订单比例调整，和利润空间压缩的双重压力。

2025年末，公司应收账款达484.39亿元，存货423.33亿元，均处于历史高位。庞大的固定资产规模（约659亿元）为未来增长提供了支撑，但同时也意味着较高的资本开支和折旧负担。

图源：中国证券报·中证网

立讯虽有全球化产能布局对冲关税影响，但美国对中国科技企业的遏制政策、供应链脱钩的潜在趋势，都可能对公司的未来增长构成不可忽视的冲击。

从消费电子跨界至汽车电子和AI服务器领域，意味着立讯需要同时面对截然不同的行业技术标准、客户认证周期和管理体系。

收购莱尼后的整合协同能否达到预期，汽车业务能否真正成为第二增长曲线，都需要时间给出答案。

为了应对这些挑战，立讯于2025年8月正式向港交所递交主板上市申请，拟募资不低于10亿美元，其中约40%用于越南、印度、墨西哥基地扩建及自动化升级，30%投入汽车高压线束、AI服务器互联技术研发。

图源：立讯精密官网

从一个初中辍学的潮汕姑娘，到管理27.8万名员工的全球电子制造巨头掌门人，王来春用近四十年的坚守与拼搏，书写了一部属于中国制造的商业传奇。

她最喜欢的一句话是“与凤同飞，必出俊鸟”。但商业的故事从来只有进行时，没有终章。

立讯正站在一个十字路口：既在爬坡，也在负重。

出海不是终局，而是新征程。在接下来更复杂的博弈中，这家来自深圳的精密制造巨头能否真正实现“破茧成蝶”，答案不在光鲜的财报里，而在王来春和她的团队是否还能像当年那样，继续拧紧下一颗螺丝。

文章来源：出海网跨境电商