“能不能给我送一台到哥斯达黎加来？”

时间一晃，在 Kindle 退出中国 3 周年之际，一款“中国 Kindle”反向“出海围剿”亚马逊。在海外社媒平台上，中国墨水屏品牌文石被老外赞誉有加，纷纷“求链接”。就在今年 1 月 16 日，广州文石信息科技股份有限公司（下称“文石”）在港交所主板递交招股书。

文石的背后是一位来自广州的 60 后女老板淡玉婷，2005 年进入墨水屏行业，带领团队“潜伏”十余年。在 Kindle 退出中国，外界认为“墨水屏时代”已经过去的时候，她带领文石冲刺港交所，这家中国企业凭借着“开放系统”在海外“反围剿 Kindle”的故事才浮出水面。

招股书显示，2024 年，文石营收就突破 10 亿元，其中近六成收入来自海外，产品覆盖全球 100 多个国家和地区，美国市场是其海外核心阵地。

为什么文石在亚马逊退出后，不仅成功补位中国市场，还能够反向抢占 Kindle 份额？同样是电子阅读器文石等一众中国墨水屏与亚马逊 Kindle 到底做出了什么差异化，让海外消费者甘心买单？

一场十余年的出海突围

文石既不是贸然入局，也不是 Kindle 的模仿者。在入局之前，创始人淡玉婷就已经在显示器赛道有长达十余年的沉淀。

1990 年，淡玉婷从西安交通大学电子工程系元器件专业毕业，在正式踏入电子硬件赛道时，她选择切入显示器这个小众细分领域，之后又成为了 EMC 显示器华南区总代理。

2005 年左右，移动互联网开始普及，智能手机销量不断上升，全球的厂商都开始“卷”电子显示屏时，淡玉婷却看到了一片“蓝海背后的蓝海”，将目光转向一条当时还很“冷”的一条赛道——墨水屏。

她发现，人类的眼睛对纸张的阅读舒适度需求，是普通电子屏幕难以满足的。究竟应该怎么解答这个市场痛点？淡玉婷决定“试水”这一细分领域。2005 年底，她组建了一支阅读器软硬件研发团队 ONXY，主要给国外品牌做代工。这段代工经历让她更深入地了解市场需求与技术标准，于是三年沉淀后，她从代工转身，走向自主品牌之路。

2008 年，她联合 6 名来自微软、IBM 等企业的核心骨干，在广州创立文石，正式进军墨水屏赛道。当时这支创业团队平均年龄不足 30 岁。

与多数国产墨水屏品牌不同，文石从诞生第一天就锚定全球市场。2009 年，旗下首款产品 Boox A60 一经推出便在海外一炮而红。但高光之后，文石迎来了长达近十年的技术与增长瓶颈。

图说/文石的部分产品一览

在很长一段时间里，文石保持着克制的融资节奏：创立至 2024 年之前，公司只完成了一轮融资，该笔融资来自广州首富吕向阳实控的融捷集团。

长期蛰伏背后，是两道几乎难以翻越的技术大山，导致文石的低谷难以用简单的“营销强心剂”进行破局，而需要依靠与时俱进的技术，以及变化的市场需求。

首先，墨水屏的物理特性决定了它天生存在刷新慢、残影重的问题。文石早期产品与 Kindle、索尼相比，在阅读流畅度上并不占优，部分极客用户曾抱怨“翻页像幻灯片”。这一问题直到 2022 年文石推出自研BSR超刷新技术才得到根本缓解。

更大的挑战来自于文石在 2013 年选择转向“开放系统”。在之后看来，“开放式系统的确”是文石的“制胜秘笈”，但从当时来看，这个决策极其冒险，因为 “装 APP”对墨水屏来说，在技术上难度极大：安卓系统在墨水屏低刷新率硬件上运行卡顿、耗电陡增，再加上早期版本的软件优化不到位，用户口碑一度两极分化。

解决这两大问题，并非一蹴而就。文石在成长期内不断进行技术迭代，最终突破技术瓶颈。而熬过低谷期的关键在于文石搭建的海外极客社群。自 2009 年起，文石就在欧美构建社区生态，搭建社群，积累了属于自己的“死忠粉”。

这个群体对“开放式系统”需求极其高。比起普通读者，他们更需要用墨水屏来读论文、批注 PDF、以及进行多任务处理。这种需求也使得他们对“能装 APP 的墨水屏”中出现的 bug 和延迟等问题容忍度高，也愿意参与测试，反馈问题。

在这群“死忠粉”的助力下，当市场逐渐开始证明“封闭式系统+自建内容生态”不是行业的唯一标准答案时，文石逐渐被更多的用户“看见”。

招股书显示，截至 2025 年 9 月 30 日，文石 BOOX OS 拥有近百万名月活用户。2023 年至 2025 年前九个月，文石的海外收入占比分别达到 56.2%、59.4% 及 59.5%，覆盖 100 多个国家及地区。

多年厚积薄发，文石已成长为中国第一、全球第二大墨水屏生产力工具品牌，成为名副其实的隐形出海冠军。

机遇与挑战并存

虽然没有能够撕掉已经被“Kindle”“抢注”的心智：不少老外仍把文石比喻为 mini pocket Kindle（Kindle 口袋版），但作为国产墨水屏阅读器的出海代表，文石的海外突围并非单纯依托与 Kindle 的对比，而是凭借自身核心优势，精准切入目标市场。

文石海外打法的核心的是立足开放生态，精准对接需求并做好社群运营，这也是其成功的关键所在。一方面，开放系统支持 Office、Zoom、Notion 等海外热门办公软件下载，精准切中程序员、律师、学者等重度办公群体的刚需，这一类群体为知识型工具费用意愿高，愿意为“专业”二字支付溢价，在“开放式系统”还没有普及的阶段，容易做早期植入，养成行为惯性。

另一方面，开放生态的战略也“养活了”转型期的海外极客社群。文石通过早期海外社群搭建，精准抢先赢得了一批长期“死忠粉”。 文石早期种子用户在多年之后依旧活跃。

图说/海外 ins 网友在文石产品开箱视频下的评论

在网红合作布局上，文石聚焦于一些中小 KOL，这类账号虽粉丝规模有限，但垂直性强、互动率极高，能精准触达以知识工作者为代表的目标用户。

这一系列打法，让文石在海外迅速脱颖而出。招股书显示，文石 2023 年、2024 年及 2025 年前三季度营收分别为 8.04 亿元、10.18 亿元和 7.99 亿元，总体呈上涨态势。

尽管文石带着亮眼的数据站在港交所的门口，目前它仍面对不少风险。首先，文石的净利润不断下滑。2024 年度，文石净利润从 2023 年的 1.24 亿元下滑至 1.21 亿元，2025 年前三季度更是同比再降 4.1%，典型的“增收不增利”。

除此之外，文石现金流在 2025 年前三季度出现负值，资金链压力陡增，主要原因是存货增加、营运资金变动及利润下滑等因素综合影响。

在网站浏览文石产品，就会发现文石的“机海战术”。为了进一步满足多场景的“知识需求”，文石推出了非常多的品类，仅屏幕就尺寸极多，小到像一部手机，大如台式电脑显示屏，各种尺寸应有尽有。根据招股书显示 2023 年及 2024 年，文石分别推出了 14 款及 13 款新产品。截至 2025 年 9 月 30 日，文石又推出了 9 款新产品。

图说/文石屏幕尺寸

然而，目前阅读器用户还是相对小众，细分下来每一个 SKU 对应的客户数量就更加少，如何维持仓库运转于库存积压等，对于文石的供应链来说是一个问题。

招股书显示，从 2023 年到 2025 年前三季度，文石的存货金额分别为 2.42 亿元、3.04 亿元及 4.35 亿元，2025 年前三季度的存货金额已经超过 2024 年全年。公司存货周转天数则从 153 天延长至 208 天，周转效率大幅下降。

令人注意的还有上市前突击分红。2025 年前三季度，公司经营活动现金流量净额由正转负，录得 -4120.8 万元，却依然宣派股息 1 亿元。2024 年末，文石 BOOX 资产负债率攀升至 86.6%，净资产规模从约 6 亿缩水至约 8000 万元。

图说/文石招股书部分

但是报告期内累计分红近 2 亿元，而同期净利润合计仅 3.48 亿元，分红率高达 57.5%。有媒体发出疑惑，明明现金流已经转负，“上市前分红又为那般”？

从技术角度来看，文石极度依赖中国台湾企业元太科技的供应。2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，公司向元太科技工业股份有限公司的采购金额分别占总采购额的 29.1%、28.1% 及 27.4%。更微妙的是，元太科技还通过其间接全资子公司川奇光电持有文石 4.9% 的股份，位列第二大股东。

不少媒体评价，元太科技“相当于扼住了文石的咽喉”。

其实，随着国产墨水屏崛起，不可否认文石并没有如此的“不可替代”。行业里，技术上的“特长生”越来越多。小红书上经常可以看见用户把“墨水屏”四大家（文石、汉王、掌阅、墨案）拉出来比较。

在“开放式系统”决战的今天，文石的“开放性”显然不能作为一条坚不可摧的护城河了。

RB 认为，能否在港交所成功上市是目前文石的关键一役。资本市场带来的品牌声量和稳定资金支持，能让它在目前资金重压下喘口气，来好好发展自己的软件和硬件生态，提高在国际上的竞争力。

结语

文石的“开放式系统”，以及在初期对于受众的精准把握，是文石能够“蛰伏多年”，最终反向收割老外的秘诀。用户不在于多，而在于“精”，拥有一波能够“为你买单”的群体。在出海的道路上，从 KOL 营销定位，到攻克残影技术难关，可以看见文石在践行这一原则。

当年 Kindle 提前预判了电子屏幕时代下的一个痛点——用眼过度。以“护眼”加“纸质书般的阅读体验”站上巅峰，然而去“互联网化”，把读者“封闭在电子书墙”后换来的是难以培养用户使用习惯的“三分钟热度”，最终他们的主阵地还是回归了手机。

但是文石看到了电子屏背后的“舒适阅读”需求，这个需求并没有因为亚马逊 Kindle 的退出而消失。

如今，站在港交所门前的文石，书写着与 Kindle 不同的故事。

文章来源：RE BOUND